從大猩猩科技於納斯達克SPAC上市來了解何謂SPAC(Special Purpose Acquisition Company)(上)

來自於臺灣，專注於人工智慧(AI)邊緣運算影像分析技術的大猩猩科技(Gorilla Technology)宣布已經跟Global SPAC Partners於2022年7月14日完成業務合併，並於2022年7月14日正式於美國納斯達克(NASDAQ)交易所掛牌上市，股票代碼為「GRRR」及認股權證代碼為「GRRRW」。令人好奇的是，何謂SPAC？與傳統的IPO又有甚麼區別？

透過SPAC「借殼上市」成為疫情期間新創公司的籌資之道

從大猩猩科技透過SPAC上市來觀察SPAC，SPAC於2020年才開始廣為人知，因為有不少公司在當年度透過SPAC的方式來上市，較熱門的案例有博彩公司Draftking、電動車生產商Fisker及電動車固態電池生產商QuantumScape。

事實上，SPAC在美國已有超過20年的歷史，然2019年受Covid-19的疫情肆虐下，許多未上市企業，尤其是新創公司，在IPO前本就會尋求更多的資金準備，但疫情造成的不確定性，使募資遭受到阻礙，轉而使用被SPAC併購的方式進入資本市場，進而造成2020年的SPAC的大熱潮，該年度美國市場共有494宗新股上市，其中透過SPAC上市佔近50%，大約近250餘件。

根據SPAC Research數據顯示，在2020年透過SPAC集資金額達834億美元；然而進入2021年，SPAC熱潮仍然不減，在短短3個多月的時間，SPAC上市件數就已超過2020年全年，並籌得988億美元的資金，到底SPAC有何過人之處，吸引許多公司選擇此種形式來完成上市的最後一哩路？

SPAC(Special Purpose Acquisition Company)意為特殊目的收購公司，也可稱為借殼上市、空白支票公司。SPAC為沒有營運業務的「空殼公司」(Shell Company)，唯一的目的是透過 IPO 募集資金，再去收購有前景的「未上市公司」，然後，這家非上市公司就可以藉由SPAC獲得上市地位。

SPAC籌資模式受到市場波動影響甚鉅

圖  美國SPAC上市歷年件數

圖片來源：Statista(2022.07)

如前文所述，SPAC在美國早已行之多年，SAPC始於1993年，美國GKN證券公司將其推向市場，並註冊了SPAC商標，1993至1994年間，市場上有13家SPAC公司，其中有12家完成了併購程序；發展至2003至2008年，由於私募基金、避險基金的快速發展，SPAC進行IPO的高額獲利額度開始吸引了大批投資者，但進入了2008年卻遇到金融危機爆發，SPAC也因此受到強烈衝擊。

在金融風暴開始的第一年，美國資本市場僅有一家SPAC公司完成IPO，在2010年後，由於美國金融市場慢慢從次貸危機的陰影中走出，SPAC融資模式又再度受到歡迎，直到2020年在疫情的推波助瀾下，迎來前所未有的熱潮。

後續筆者將針對SPAC上市流程、與IPO的差異、使用SPAC上市的重要案例及2022年受到管制的部分進行介紹。