透視新加坡穩定幣監理新局：MAS如何以「高標準標籤」重塑信任？

在加密貨幣市場經歷了數次動盪後，截至2026年2月，包括美國、歐盟、英國、新加坡、香港、阿聯酋與日本在內的七大主要經濟體，均已實施或即將實施強制性的儲備支持與發行許可制度。這象徵著穩定幣已正式脫離「加密資產」的邊緣地位，轉型為受監理的「支付工具」與金融基礎設施的關鍵組件。監理機關如何平衡「金融創新」與「系統性風險」成為全球焦點。

新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore, MAS）近期對穩定幣監理框架的升級，可看出新加坡正試圖定義下一代金融市場的運作邏輯：即在保留區塊鏈技術優勢（如原子結算、可程式化特性）的同時，植入傳統金融的審慎監理基因（如反洗錢、資本適足率）。不僅展現了其成為亞洲數位資產中心的野心，更透過一套精密的「標籤化」管理策略，為全球監理機關示範了一堂高水準的治理作法。

MAS的新法規並非平地起樓，而是嵌入既有的《支付服務法》體系，將「穩定幣發行服務」（Stablecoin Issuance Service）從一般的數位支付代幣（Digital Payment Token, DPT）服務中單獨剝離。這標誌著新加坡正式將穩定幣發行商的責任等級，拉升至接近傳統銀行或儲值工具發行商的層次。

核心策略：抓大放小，精準定義「合規」

MAS的監理哲學體現了高度的「風險導向」。首先，並非所有穩定幣都能進入這個新框架：

• 鎖定單一貨幣掛鉤（Single-Currency Peg）：僅限掛鉤新加坡元（SGD）或G10貨幣（如美元、歐元、日圓等）。

• 排除算法與籃子貨幣：依靠演算法或掛鉤一籃子貨幣（Currency Basket）的代幣，雖仍可作為DPT流通，但無法獲得MAS的官方認證。

四大維度：消除「運行風險」的防火牆

為了徹底解決穩定幣最為人詬病的「不透明」與「擠兌風險」（Run Risk），MAS祭出了比歐盟MiCA法案與美國提案更為具體且保守的四大支柱：

1. 價值穩定：極致的資產品質要求

MAS拒絕了商業票據或企業債券作為儲備的模糊空間。合規穩定幣的儲備資產必須由現金、現金等價物，或剩餘期限不超過三個月的政府/央行債務證券（需AA-以上評級）組成。

• 緩衝機制：發行商需持有超額儲備，確保資產價值始終高於流通面值的100%。

• 隔離保管：資產必須存於獨立信託帳戶，嚴格與發行商自有資產隔離。

2. 資本要求：初創企業的退場，機構的進場

新加坡穩定幣發行不再是車庫創業的遊戲。發行商必須維持至少100萬新幣或年度營運費用的50%作為基礎資本。這一門檻實質上篩選掉了財務實力不足的業者，確保發行商具備在極端情況下清償的能力，意即只有大型機構才能達到進場門檻。

3. 按面值贖回：將「信念」轉化為「法律權利」

MAS強制規定，用戶的贖回權是直接對發行商的法律索賠權，而非依賴二級市場流動性。發行商必須在T+5個工作日內，按面值（如1 SCS = 1 SGD）全額退款。

4. 透明度：高頻率的信任驗證

除了一年一度的財務審計，MAS要求發行商每月發布由獨立第三方驗證的儲備資產報告（Attestation）。這種高頻率的披露在傳統金融中極為罕見，卻精準回應了加密市場對即時透明度的渴求。

「MAS監理穩定幣」：官方認證標籤的市場區隔

只要滿足上述苛刻條件，穩定幣即可獲得「MAS-regulated stablecoin」標籤。這不僅是合規證書，更是強力的市場區隔工具，自此穩定幣分為兩層：

• 受監理層（如XSGD）：被視為具備最高安全性的「數位現金」，有新加坡MAS官方的認證標籤，服務機構投資者與大型企業。

• 非受監理層（如一般的USDT/USDC）：雖可在新加坡流通，但被明確歸類為一般DPT，不受新框架保護。

MAS為此祭出刑事責任，嚴禁未獲授權者使用該標籤。這種策略避免了直接禁止海外穩定幣可能引發的資本外逃，同時透過「良幣驅逐劣幣」的市場機制，引導資金流向合規資產。

戰略性暫緩：為何推遲巴塞爾協議？

值得玩味的是，在積極立法的同時，MAS卻宣布將銀行持有加密資產的巴塞爾（BCBS）標準實施推遲至2027年。根據現行BCBS標準，公有鏈上的資產因節點不可控，往往面臨1250%的懲罰性資本要求。若MAS過早實施，將迫使新加坡銀行斷絕與Web3公鏈生態（如Ethereum, Solana）的連結，僅能退守私有鏈。為了避免「監理套利」並保持國際競爭力，MAS選擇給予過渡期，允許銀行透過通報與協商的方式，在沙盒式的環境中探索加密業務，而非立即被資本重擔壓垮。

臺灣觀點：G10之外的生存之道

回望臺灣，新加坡的經驗提供了寶貴的參照，但也映照出兩地條件的差異。
MAS的成功建立在SGD身為G10貨幣的國際地位之上。新台幣並非國際主要清算貨幣，這意味著臺灣無法直接複製新加坡「開放多國貨幣掛鉤」的模式。

• 臺灣的可能路徑：應聚焦於「新台幣穩定幣」的發展，並建立機制審核並准許特定國際穩定幣（如USDC）在臺灣流通，以兼顧金融穩定與國際接軌。

• 取其精華：MAS對於100%現金/政府債券儲備、每日估值、T+5贖回權的要求，是臺灣監理機關可以全盤吸收的「安全公約數」。

然而，臺灣市場規模有限，若強制要求國際發行商將儲備全數留存臺灣，恐難以吸引Circle或Paxos等巨頭進駐。如何在嚴格的資金留存要求與國際化應用之間取得平衡，將是臺灣監理機關未來的最大考驗。

圖1：帶有新加坡官方標籤的雙層市場結構
圖片來源：本文作者使用Gemini Pro生成

封面圖片來源：本文作者使用Gemini Pro生成

參考資料來源：

1.Stablecoins in 2026: Regulatory Landscapes in Singapore, Japan, Taiwan, South Korea, Europe Post the US GENIUS Act - XREX https://xrex.io/blog/industry-trends/stablecoins-in-2026-regulatory-landscapes-in-singapore-japan-taiwan-south-korea-europe-post-the-us-genius-act/

2.MAS Finalises Stablecoin Regulatory Framework  https://www.mas.gov.sg/news/media-releases/2023/mas-finalises-stablecoin-regulatory-framework

3.Written Reply to Parliamentary Question on Impact of US GENIUS Act on Singapore's Competitiveness for Regulated Digital Assets https://www.mas.gov.sg/news/parliamentary-replies/2025/written-reply-to-parliamentary-question-on-stablecoins

4.The Global Stablecoin: Stablecoin Regulatory Framework in Singapore  – FinTech and Blockchain Law Watch https://www.fintechlawblog.com/2025/09/03/the-global-stablecoin-stablecoin-regulatory-framework-in-singapore/

5.Singapore Delays Adoption of Global Standard on Bank Crypto Exposure - Caixin Global  https://www.caixinglobal.com/2025-10-10/singapore-delays-adoption-of-global-standard-on-bank-crypto-exposure-102370366.html